• 22.10.2021

Apple стоило бы откусить немного от биткойна

Дек 4, 2020

asd

Apple стоило бы инвестировать часть своих средств в биткойн как хедж против инфляции, – считает Дэн Вайскопф, управляющий портфелем инвестиционной компании Toroso Asset Management и ведущий стратег ETF Think Tank.

Баланс Apple в сравнении с конкурентами; синий столбец – наличные средства, оранжевый – долг.

Руководству Apple нужно внимательнее присмотреться к биткойну:

  • Финансовая мощь и рыночная стоимость Apple делают эффективное использования капитала непростой задачей. Регулирование, культура и размер компании делают значимое приобретение на сумму 50–100 миллиардов долларов очень маловероятным.
  • Агрессивный выкуп акций является одновременно дорогостоящим и рискованным, учитывая рост выручки Apple, рыночную стоимость в 2 триллиона долларов, текущую доходность свободного денежного потока и коэффициент цена/прибыль (PE).
  • Apple – технологическая компания, не банк. Учитывая разницу между пулом капитала, имеющимся у компании, и стоимостью заимствования, нынешние условия, пожалуй, можно назвать идеальными. Изменение кривой доходности может исключить эту возможность, а рост инфляции превратит большой запас наличных средств на балансе из достоинства в недостаток.
  • Руководство Apple имеет уникальную возможность продемонстрировать нестандартный подход. Лояльная экосистема, технологический опыт и финансовая мощь компании означают, что ценой относительно небольшого риска в отношении цифровых технологий это решение может актуализировать компанию в отношении самой революционной технологической тенденции со времен появления интернета.
  • Уникальные условия Apple

    Возможность Apple управлять своим балансом со «средневзвешенной стоимостью долга, близкой к нулю» и невозможность значительного приобретения в сочетании должны сделать компанию мотивированным покупателем биткойна. Apple – это не банк, которому нужен кредитный рейтинг ААА. «Оседлание» волны следующей прорывной технологии – вот на чем компании следовало бы сосредоточиться больше всего на свете. Рост – это то, ради чего большинство людей покупают акции технологических компаний, и такая инвестиция диверсифицирует баланс Apple, сохранив при этом ликвидность. О финансовой стороне проблемы я в общих чертах расскажу ниже, в разделе «Возможность».

    Как и у всех, средневзвешенный доход в виде процентов у Apple снижается: 1,85% за 12-месячный период, по сравнению с 2,19%, и на 56% меньше, чем год назад. Традиционный фидуциарий может возразить, что разумным и ответственным шагом при управлении избыточным денежным потоком мог бы стать возврат акционерам еще 500 миллиардов долларов в виде дивидендов и обратного выкупа, но я бы сказал, что при этом Apple следует проявить и умеренно спекулятивный подход, попытавшись без лишнего шума приобрести 5–10% имеющихся в обращении биткойнов на сумму около 20 миллиардов долларов.

    Как акционер Apple, я признаю, что такая точка зрения является одновременно своекорыстной и нетрадиционной. Я просто не понимаю, как получение во владение большей части Apple через программу обратного выкупа может не иметь проблемы гравитации в законах больших чисел. Наличные – это мусор. А мне бы хотелось видеть инновации и рост!

    Это стоимость заимствования.

    Роберт Шиффман, который пишет для Bloomberg Intelligence о кредитах, обратил особое внимание на силу баланса Apple в своей статье под названием «Liquidity: Apple Debt and Leases of $122 Billion Tower Over Tech Peers» («Ликвидность: долг Apple и аренда на 122 млрд $ намного превосходят показатели других технологических аналогов”). И это заставило меня задуматься о скорректированном общем уровне долга Apple, который сейчас превышает 120 млрд $ – после возврата в 4 квартале 22 миллиардов наличными (выкуп акций на 18,5 млрд $ + 3,5 млрд $ дивидендов). Конечно, они добились определенного прогресса в расходовании пикового остатка денежных средств акционеров 2017 года в размере 285 млрд $, но остается вопрос: что делать с машиной свободного денежного потока?

    Остаток наличных средств в размере 192 млрд $ – это очень существенный запас на черный день, денежный HODL или хороший способ «запарковать» какое-то количество облигаций. Как должен поступить такой креативный финансовый директор, как Лука Маэстри? Я напомню: с 2012 по 2016 г. стоимость компании Apple колебалась в диапазоне 300–600 млрд $, а акции стоили около 15–25 $; все это делало получение дохода из свободного денежного потока очень привлекательным. Сегодня это уже не так, и успех Apple привел к росту акций в 5–8 раз. Нам на радость.

    Обратный выкуп акций Apple (источник – Robert Schiffman)
    Возможность

    Все это подводит нас к вопросу: а не будет ли разумно для Apple потратить – «поспекулировать» или инвестировать – 10–20 млрд долларов на Биткойн как на прорывную технологию? Назовите это 1-летним расходом на технологии. Как бы безумно это ни звучало, но с учетом технологической и инженерной базы компании, ее фокуса на приложениях и мощнейшей экосистемы, какие есть причины, чтобы такое распределение капитала не самореализовалось как верное? Стоимость компании составляет 2 триллиона долларов, и тратить еще 56 миллиардов на собственные акции – при 25–30-кратной прибыли – в лучшем случае затратно (см. рисунок 5 ниже).

    Кажется разумным предположить, что биткойн, а в конечном счете и цифровые активы в целом, используются некоторыми из долгосрочных индивидуальных акционеров Apple, но не всеми. Однако не менее важным является убежденность в том, что Биткойн и, в конечном счете, цифровые активы в целом используются некоторыми из долгосрочных индивидуальных акционеров Apple, хоть и не всеми. Платформа для разработчиков и большая часть ее экосистемы верят в блокчейн как цифровую технологию, и многие из этих людей, вероятно, являются держателями акций.

    На самом деле справедливо будет предположить, что руководство Apple уже приняло блокчейн-технологию, поэтому, извлекая выгоду из биткойна, они только ускорят развитие того, что, как им уже известно, является прорывной технологией и, возможно, согласуется с их видением будущего в технологическом плане. Как часто у Apple будет появляться возможность инвестировать в преобразование своей экосистемы как технологии с открытым кодом и одновременно извлекать выгоду из собственного сетевого эффекта, при сохранении той же ликвидности на своем балансе?

    Конечно, такой поступок может показаться пугающим для стоимостных и традиционных институциональных инвесторов, поэтому бесконечный обратный выкуп акций может продолжаться параллельно. И еще три последних момента: (1) обратный выкуп акций по низким ценам эффективнее выкупа на более высоких уровнях; (2) традиционным стоимостно-ориентированным держателям сейчас приходится изрядно изворачиваться, чтобы оправдать выкуп акций по текущему мультипликатору, а не при потенциальном снижении; (3) Apple могла бы просто заложить это действие в бюджет на исследования и разработки и даже списать эти расходы либо совершать корректировку активов по рынку примерно так же, как это делала MicroStrategy (MSTR) – по рыночной стоимости или ниже рынка. Расходы на исследования и разработку фактически списываются подобным образом ежегодно.

    Стоимость

    Роберт Шиффман пишет, что средневзвешенная стоимость долга Apple после уплаты налогов составляет всего 10 б.п., а реальные сроки погашения наступают не раньше 2025 года. Не забывайте, что Apple по преимуществу управляет сравнительно «легким» (в отношении активов) бизнесом. По словам Шиффмана, у компании есть около десяти лет в запасе до наступления первых сроков погашения облигаций компании на общую сумму около 76 миллиардов долларов.

    Я понимаю, что некоторых институциональных акционеров покупка биткойнов может сбить с толку, но нам нужно проработать математику и оценить возможности такого хода в сравнении с обратным выкупом акций. Мне нравится то, что г-н Шиффман говорит о стоимости капитала и кредита Apple. Но независимо от того, рассматриваете ли вы биткойн как хедж против инфляции, спекулятивный инструмент или альтернативный класс активов, это также технологическая инновация, к которой Apple имеет уникальную возможность получить доступ сама и предоставить его своим акционерам. Я не аналитик по акциям Apple. Однако если прогноз аналитиков Bloomberg окажется верным, и до 30 сентября 2022 года будет достигнут свободный денежный поток в размере более 150 миллиардов долларов, то Луке Маэстри и Тиму Куку определенно стоит рассмотреть вопрос о покупке биткойнов.

    Дешевые деньги сроком на 10 лет

    Наличные – это мусор. Даже в «банке» Apple.
    Apple приняла цифровую валюту

    Возможно, Apple уже находится на грани такого действия. Не следует заблуждаться на этот счет. Компания тесно связана с технологиями и должна играть основополагающую роль в их эволюции в следующем десятилетии.

    • Apple подвергает цензуре некоторые криптовалюты и DeFi-функции приложения Coinbase:
      • https://happycoin.club/ceo-coinbase-apple-vynuzhdaet-menyat-kriptoprodukty/
    • Apple – один из самых активных заявителей на регистрацию патентов в области блокчейн-технологий:
      • https://www.ledgerinsights.com/ibm-tops-blockchain-patent/
      • https://www.coindesk.com/apple-patent-filing-hints-blockchain-timestamp-use
      • https://www.protocol.com/apple-connected-rug-shirts-internet-patent

    Видение Стива Джобса относительно развития Apple прекрасно соотносится с Биткойном

    Еще пара соображений по поводу Apple. Стив Джобс был великим маркетологом, и это напоминает мне, что культура Apple и Биткойна симбиотична. Приведенные ниже высказывания вам ничего не напоминают? Я взял их из статьи (англ.) Камилы Вильяфанье «Маркетинг от Стива Джобса: 10 вневременных уроков, которые он нам преподал, и его самые знаменитые цитаты о маркетинге». Здесь я приведу краткую выдержку из нескольких приведенных в статье «уроков» Джобса.

    • Урок №2: Продавайте не товар, а мечты. Не является ли Биткойн мечтой, на которой Apple может заработать?
    • Урок №3: Сосредоточьтесь на впечатлениях и [пользовательском] опыте. Теперь, на нынешнем этапе развития экосистемы, любой инвестор в биткойн может без труда открыть счет и торговать 24/7. Пользователи могут совершать быстрые платежи и отслеживать состояние и стоимость своих криптовалютных счетов с телефона. День не задался? Взгляните на стоимость своего счета в биткойнах.
    • Урок №4: Превращайте пользователей в евангелистов, а не просто потребителей. У Биткойна это ходлеры, мечтающие изменить мир.
    • Урок №7: Найди врага. Господи! Выборы в их нынешнем виде – прекрасный враг, далеко ходить не надо!
    • Урок №8: Придерживайтесь простого дизайна. И когда сделаете дизайн простым, упростите его еще больше. В основе концепции биткойна лежит модель спроса и предложения: есть только 21 миллион монет и ни монетой больше. Спрос – это использование и люди. Есть миллиарды людей с кошельком, и сколько из них пользуются продуктами Apple?

    Конкуренция

    Alibaba (BABA) может быть самым агрессивным заявителем патентов в 2020 году, но прямой шаг по покупке биткойна может обозначить лидерские позиции в этой области, а также создать кумулятивный сетевой эффект. Тим Кук известен высказыванием о том, что иногда предпочтительнее быть «лучшим, нежели первым. Для компании практически невозможно одновременно быть лучшей, первой и максимально использовать данный продукт». Другими словами, войдя таким образом в область цифровых активов и блокчейна, Apple могла бы как догнать их в финансовом плане, так и продемонстрировать лидерство в экосистеме. Блокчейн, крипто и биткойн – все это взаимосвязано, и Apple должна занять твердую позицию в этой области. Прямые инвестиции в цифровые активы согласуются как с их корпоративной культурой, экосистемой платформы, так и с их бюджетом на исследования и новые разработки.

    Компании, подающие больше всего заявок на патенты в области блокчейн-технологий
    Инфляция и волатильность фиксированного дохода

    В начале ноября на Get Think Tanked Happy Hour Show приходила Нэнси Дэвис, управляющая Quadratic Interest Rate Volatility and Inflation Hedge ETF (IVOL). Интервью можно посмотреть здесь. Как и Майкл Сэйлор из MicroStrategy, Нэнси Дэвис обеспокоена процентными ставками, инфляцией и стоимостью своих наличных средств. На фоне поступающих отличных новостей о вакцинах мы считаем эту дискуссию особенно своевременной, потому что рынки динамичны и взаимосвязаны. Разрыв между 2- и 10-летней доходностью вырос до максимальных значений с 2018 года. А что там портфель облигаций? Погодите-ка, он упал?!

    Подводя итог

    Apple – технологическая компания, основными преимуществами которой являются ее экосистема, разработка продуктов и балансовая ведомость. Apple – не банк, и ее темпы роста не проявляются операционных показателях. Самое главное, что традиционными стоимостно-ориентированными метриками нельзя оправдать еще одну 500-миллиардную программу обратного выкупа акций. Кроме того, если компания не может сделать значительного приобретения для ускорения роста, то почему бы ей не использовать силу своего баланса, чтобы совершить прыжок в мир цифровых активов?

    Не поймите меня неправильно: я не ожидаю, что Apple полностью остановит программу обратного выкупа. Компания обладает достаточной ликвидностью, чтобы сделать и то и другое. И даже если, в самом мрачном сценарии, ей придется списать 20 миллиардов долларов инвестиций в биткойн, такая потеря находится в пределах их расходов на исследования и в этом не намного больше риска, чем в том, чтобы потратить еще 56 миллиардов в надежде на верное понимание будущей стоимости акций и коэффициента цена/прибыль.

     

    Источник

    Вы пропустили

    «Криптовалютам обеспечен рост». Когда ожидать подорожания альткоинов «/> { «@context»: «https://schema.org», «@type»: «BreadcrumbList», «itemListElement»: [{ «@type»: «ListItem», «position»: 1, «name»: «РБК.Крипто», «item»: «https://www.rbc.ru/» },{ «@type»: «ListItem», «position»: 2, «name»: «Прогнозы», «item»: «https://www.rbc.ru/crypto/tags/?tag=%D0%9F%D1%80%D0%BE%D0%B3%D0%BD%D0%BE%D0%B7%D1%8B» },{ «@type»: «ListItem», «position»: 3, «name»: ««Криптовалютам обеспечен рост». Когда ожидать подорожания альткоинов», «item»: «https://www.rbc.ru/crypto/news/617189a49a7947dea1c8c977″ }] } RA.version = 10; RA.env = (‘production’ || ‘production’); // develop, test, staging, production RA.config.set(‘device.isMobile’, false); RA.config.set(‘device.isApp’, false); RA.config.set(‘ajax.prefix’, ‘/crypto/v2/’); RA.config.set(‘layout.mainMenuHeight’, 105); RA.config.set(‘layout.toplineHeight’, 45); RA.config.set(‘layout.headerHeight’, 60); RA.config.set(‘layout.layoutMinBreakpoint’, 1260); RA.config.set(‘layout.layoutMinWidth’, 980); RA.config.set(‘layout.bottomBannerHeight’, 250); RA.config.set(‘layout.billboardHeight’, 250); RA.config.set(‘layout.isLogoBW’, false); RA.config.set(‘layout.templatePath’, ‘public’); RA.config.set(‘urls.common_static’, ‘//s.rbk.ru/v2_crypto_static/common/common-10.8.29/’); RA.config.set(‘urls.static’, ‘//s.rbk.ru/v2_crypto_static/crypto-274-1/’); RA.config.set(‘urls.image’, ‘https://s.rbk.ru/v2_crypto_static/current/images/’); RA.config.set(‘domain’, ‘.rbc.ru’); RA.config.set(‘domainAuth’, ‘https://auth.rbc.ru’); RA.config.set(‘domainApigw’, ‘https://apigw.rbc.ru’); RA.config.set(‘pro.cookie’, »); RA.config.set(‘video.off’, false); RA.config.set(‘paywall.user.logined’, false); RA.config.set(‘paywall.user.paid’, false); RA.config.set(‘mainPage’, false); RA.config.set(‘showBanners’, true); RA.config.set(‘noVideo’, false); RA.config.set(‘newslist’, [«617189f99a7947ddef8700d3″,»617177cc9a7947d14f43e8a6″,»6171689d9a7947caa3e3b4b8″,»617161db9a7947c7e873cfc6″,»61715b129a7947c42da05423″,»617153999a7947c121ca75d5″,»617145f29a7947bb0b35b4d5″,»617131329a7947b0fb933f2c»,»617125b09a7947aa39331f8b»,»617118f09a7947a5acc00f63″,»61710c2c9a79479f762104da»,»61703d939a79476c2cba76d3″,»6170243d9a794761ba668c38″,»61702c959a79476573e34c9e»,»616fcf839a79473136251044″,»617010ac9a794756a23302c3″,»616ff8439a794748618fdf4b»,»617003059a79474d2001be62″,»616fe8199a79473db111f0d0″,»616fd8319a7947359bd847e6″,»616fc3fa9a79472c309206c7″,»616fbbca9a794729cf9e6ce1″,»616ee72e9a7947799f4c07f5″,»616edf6f9a794776579670db»,»616ed6439a794771b9586e35″]); RA.config.set(‘newsTypeList’, {«617189f99a7947ddef8700d3″:»article»,»617177cc9a7947d14f43e8a6″:»article»,»6171689d9a7947caa3e3b4b8″:»article»,»617161db9a7947c7e873cfc6″:»article»,»61715b129a7947c42da05423″:»article»,»617153999a7947c121ca75d5″:»article»,»617145f29a7947bb0b35b4d5″:»article»,»617131329a7947b0fb933f2c»:»article»,»617125b09a7947aa39331f8b»:»article»,»617118f09a7947a5acc00f63″:»article»,»61710c2c9a79479f762104da»:»article»,»61703d939a79476c2cba76d3″:»article»,»6170243d9a794761ba668c38″:»article»,»61702c959a79476573e34c9e»:»article»,»616fcf839a79473136251044″:»article»,»617010ac9a794756a23302c3″:»article»,»616ff8439a794748618fdf4b»:»article»,»617003059a79474d2001be62″:»article»,»616fe8199a79473db111f0d0″:»article»,»616fd8319a7947359bd847e6″:»article»,»616fc3fa9a79472c309206c7″:»article»,»616fbbca9a794729cf9e6ce1″:»article»,»616ee72e9a7947799f4c07f5″:»article»,»616edf6f9a794776579670db»:»article»,»616ed6439a794771b9586e35″:»article»}); RA.config.set(‘project’, ‘crypto’); RA.config.set(‘readmore.url’, ‘/crypto/geo/interesting/news/’); Крипто Телеканал Газета Тренды РБК+ Pro Инвестиции Авто Спорт Недвижимость Стиль Национальные проекты Город Дискуссионный клуб Крипто Исследования Кредитные рейтинги Продажа бизнеса Конференции Спецпроекты СПб Конференции СПб Спецпроекты Проверка контрагентов РБК Библиотека Подкасты Политика РБК Компании … Скрыть баннеры