На прошлой неделе мы собрали экспертную группу для обсуждения текущего состояния рынка и стратегических перспектив в криптовалютном секторе. Среди наших уважаемых гостей были Даррен, инвестиционный менеджер Bing Ventures, Райан, генеральный партнер Blockin, и Цзин Сюн, партнер и руководитель отдела развития бизнеса Solv Protocol.

Даррен, занимающий ключевую роль в инвестициях фонда Blockin-GMX, пролил свет на инвестиционную политику Bing Ventures и динамику рынка. Райан, являющийся управляющим этого фонда с самыми высокими показателями, акцентировал внимание на стратегии алгоритмической торговли с ориентиром на стабильную доходность и стратегическое развитие отрасли. В заключение, Цзин Сюн осветил стратегии управления рисками, разрабатываемые Solv Protocol, чтобы обеспечивать безопасность активов на платформе.

Если вы пропустили дискуссию, мы предлагаем вам ознакомиться с ее содержанием здесь.

В свете недавнего инцидента с Curve: каков ваш анализ и как DeFi-проекты могут минимизировать подобные риски?

Даррен: Акцент на проблемах безопасности необходим. Приоритеты включают в себя детальный аудит смарт-контрактов и реорганизацию подходов к управлению токенами в сторону децентрализации.

Цзин Сюн: Эксплойт Curve демонстрирует уязвимость, которую сложно полностью устранить, однако безопасная практика кодирования, аудит и более совершенные фреймворки могут снизить риски. Поскольку DeFi еще только зарождается, сообщество должно сотрудничать для устранения проблем и достижения прогресса. Положительным моментом является то, что все объединяются для укрепления DeFi, несмотря на его недостатки.

Райан: Эксплойт Curve свидетельствует о неизбежных трудностях роста в зарождающейся криптовалютной индустрии и индустрии DeFi. Такие проблемы, как уязвимость компилятора, будут решены путем консенсуса и созревания с течением времени, как это происходит в традиционных финансах. Это делает отрасль сильнее.

Что касается распределения токенов Curve, сам токен не обладает правами управления, что делает протокол в достаточной мере децентрализованным. Большие кредиты Майкла под залог его токенов вызывают вопросы, однако ончейн-прозрачность лучше других вариантов. Существует возможность обсудить корректировку параметров для ограничения риска концентрации, но прозрачность Curve остается ее преимуществом.

Как Solv обеспечивает безопасность средств пользователей на вашей платформе? Не могли бы вы подробнее рассказать о возможностях управления рисками?

Цзин Сюн: Компания Solv создала комплексную систему управления рисками, используя сильные стороны наших партнеров по экосистеме. Она включает в себя такие возможности, как проверка активов, децентрализованное хранение MPC и ликвидация. Многие конкуренты полагаются исключительно на внешние инструменты, в то время как Solv использует более комплексный подход. Мы обладаем мощным внутренним потенциалом, позволяющим нам самим выполнять критически важные функции, а не передавать их на аутсорсинг. Это позволяет нам обеспечивать надежную работу систем, чтобы пользователи не беспокоились. Например, если потребуется ликвидация, мы сможем надежно выполнить ее собственными силами. В компании Solv очень серьезно относятся к управлению рисками, и наличие таких высококлассных внутренних возможностей является для нас ключевым преимуществом. В то время как другие компании используют более фрагментарные подходы, мы гордимся тем, что создаем наиболее безопасные и надежные решения благодаря нашей интегрированной системе контроля рисков.

Не могли бы Вы кратко представить компанию Blockin? Как управляющий фондом GMX, чем ваша стратегия алгоритмической торговли отличается от существующих подходов к формированию доходности в DeFi?

Райан: Компания Blockin Capital была основана после летнего бума DeFi в 2020 году. В то время я много экспериментировал с лучшими протоколами DeFi, что привело нас к запуску хедж-фонда DeFi для использования открывшихся возможностей. Наша основная команда, занимающаяся количественным анализом, состоит из опытных инженеров и аналитиков данных. Мы фокусируемся на использовании аналитики данных блокчейна и количественных стратегий для выявления преимуществ на рынках DeFi.

Мы тратим значительное время на то, чтобы досконально изучить протокольные команды, прежде чем выделять капитал. Например, прежде чем инвестировать значительные средства в GMX, мы встретились с командой, изучили кодовые базы и пообщались с сообществом. До вчерашнего запуска GMX V2 мы уже тесно общались с командой GMX и активно тестировали GMX V2 в тестовой сети.

Управление рисками также является ключевым моментом. Возьмем GMX в качестве примера: мы находимся на стороне контрагента трейдеров, и многие говорят, что легко просто хеджировать все риски, связанные с открытым интересом (OI). Но на самом деле сделать это не так просто, как кажется. Для этого необходима стратегия и торговая система. Так, для хеджирования позиций по GMX, Uniswap LP и т.д. у нас есть автоматизированные системы торговли и отслеживания PnL. Мы не занимаемся хеджированием от случая к случаю — все происходит по сценарию, с использованием ончейн данных и торговых платформ.

Мы уделяем особое внимание мощности, управлению рисками и консерватизму, чтобы пережить медвежий рынок. Наша цель — качество доходности, а не её количество. После 2 лет управления фондом на постоянной основе с использованием нашего собственного капитала, у нас не было крупных убытков благодаря нашему осторожному подходу.

Как Solv определяет и привлекает отличных управляющих фондами, таких как Blockin? Какой процесс отбора и интеграции команд качественных фондов?

Цзин Сюн: В Solv мы тщательно проверяем все фонды и менеджеров перед их привлечением. С фондом Райана мы потратили значительное время на оценку его команды, стратегии и управления рисками. Мы построили структуру фонда таким образом, чтобы расширить возможности торговли и в то же время сохранить капитал, предоставив ему самостоятельность в торговле, но не дав возможности вывода средств. Мы внедряем надежное отслеживание для обеспечения прозрачности и контроля, чтобы наблюдать за активностью и, при необходимости, вмешаться.

Наша цель — убедить инвесторов в том, что их капитал находится в безопасности, обеспечив контроль, чтобы они понимали, что происходит, и были уверены, что их доходы защищены. Теперь, когда все меры предосторожности приняты, я передаю слово Райану, чтобы он изложил свою стратегию, поскольку мы с нетерпением ждем его вступления в должность после проверки.

Что побудило вас инвестировать в фонд GMX? С вашей точки зрения, почему вы считаете его привлекательным дополнением к вашему портфелю?

Даррен: Есть несколько ключевых причин. Во-первых, мы доверяем команде Solv и их опыту в области управления рисками, полученному в результате сотрудничества с ними в течение последних 1–2 лет. Во-вторых, историческая доходность фонда более 20% с арбитражными стратегиями, сохраняющими дельта-нейтральность, привлекательна по сравнению с доходностью от 7–10% на займах на стейблкоинах. Фокусировка на арбитраж помогает минимизировать системный риск. В-третьих, Solv проводит строгую проверку управляющих фондами, таких как Райан, чтобы убедиться, что у них есть навыки для сохранности капитала.

В итоге, это сочетание проверенной репутации фонда, стратегического преимущества в арбитраже и прочного подхода Solv к управлению рисками внушает нам уверенность в инвестировании. Мы верим в команду и их способность обеспечивать инвесторам, таким как мы, сильные доходы с учетом риска.

Каков Ваш взгляд на доходность DeFi в целом? Где вы видите реальные, устойчивые возможности для получения прибыли? Есть ли опасения по поводу рисков?

Райан: Медвежий рынок криптовалют заставил задуматься о том, откуда берется реальная доходность в DeFi. Во время бычьего рынка спекулятивные стратегии работали хорошо, но сейчас волатильность и торговая активность снизились. Мы ориентируемся на проверенные протоколы, такие как GMX и Uniswap, где комиссии прозрачны — торговые комиссии, комиссии за кредитование, комиссии за ликвидацию и т.д. По крайней мере, мы знаем, откуда берется доходность, даже если комиссии ниже, чем раньше. Такие протоколы, как GMX и Uniswap, имеют четкую структуру комиссий. Нам удобнее инвестировать в них, чем в более спекулятивные игры.

В долгосрочной перспективе интеграция реальных активов в DeFi и использование композируемости могут расширить возможности. Криптовалюта все еще мала по сравнению с традиционными финансами. DeFi предлагает программируемость и композируемость, которые стимулируют инновации, здоровое использование кредитного плеча для увеличения доходности и новые пути транзакций. Возможно, он превратится из «DeFi» в «ончейн-финансы».

Если мы переживем медвежий рынок, то будущий бычий рынок может быть еще лучше. Интеграция с существующими системами и включение реальных активов в ончейн могут помочь масштабированию DeFi. Несмотря на сегодняшние проблемы, мы по-прежнему настроены оптимистично по отношению к этому рынку.

Цзин Сюн: В традиционных финансах существует базовый вариант доходности и доходности — например, кривая казначейства США. В криптовалютах этого пока нет. Различные команды пытаются создать устойчивую доходность, источник которой прозрачен и заслуживает доверия.

Два года назад мы видели неустойчивые предложения с высокими APY, которые оказались недолговечными, особенно в условиях медвежьего рынка. В дальнейшем будет проводиться разделение между тем, что работает, и тем, что не работает. Люди будут объединяться вокруг стратегий и протоколов, обеспечивающих устойчивую доходность с четкой перспективой.

В криптовалютах много умных людей. В определенный момент мы увидим, что появляется все больше и больше устойчивых доходностей, поскольку люди сосредотачиваются на том, что работает в долгосрочной перспективе, а не на краткосрочной выгоде. Пространство созревает и переходит к источникам доходности, которые отличаются прозрачностью и долговечностью.

Что представляет собой токеномика Solv и планируются ли стимулы для членов сообщества?

Цзин Сюн: Токен SOLV еще не запущен, поэтому токеномика и полезные функции находятся в стадии разработки. Тем не менее, участие сообщества через управление и децентрализацию будет одним из главных приоритетов. Хотя ожидается, что запуск токена состоится в следующем году, цель заключается в том, чтобы стратегически согласовать стимулы между пользователями, сообществом и экосистемой Solv Protocol. Это будет достигнуто путем предоставления долгосрочной полезности и ценности для держателей токена с помощью таких функций, как права управления, награды за стейкинг, скидки на комиссии и многие другие. После запуска нашего нового открытого фонда и платформы V3 мы планируем расшириться на новые стратегии, такие как LSD, RWA и арбитраж, чтобы удовлетворить спрос инвесторов.

В качестве бонуса инвесторы открытых фондов получат эйрдроп — специфика пока уточняется, но срок инвестирования будет учитываться. Общая цель — создание устойчивой экономики токенов, стимулирующей и вознаграждающей сообщество.